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[振业城中央]六大央企加快改革“中粮系统”鼓点密集

自2014年7月15日国务院国有资产监督管理委员会宣布启动“四项改革”试点以来,试点中的六家中央企业改革不断深入推进,进入实质性阶段。有消息称,国有企业改革的顶层设计方案将在第一季度以“1 N”的方式推出,一些成熟的方案将尝试在春节前推出。分析师指出,2015年全年,国有企业改革将成为a股的一个专题投资机会。随着顶层计划的出台和改革步伐的加快,六大集团下的上市公司有望再次成为市场热点。其中,改革阶段比较成功的中粮集团将受到更多的关注。

[振业城中央]六大央企加快改革“中粮系统”鼓点密集

根据中国证券监督管理委员会的数据,入围首批试点中央企业的六家中央企业是中粮集团、中国发展投资公司、中国医药集团公司、中国建筑材料集团、新兴吉化集团和中国节能环保集团。据悉,上述六家中央企业的改革已逐步进入实质性阶段。

其中,中国投资集团公司和山东由民营企业支撑,中国纺织投资集团公司由安信证券支撑,成为中国投资集团旗下金融业的运营平台;中药集团公司改革试验计划预计将于近期公布。洛阳玻璃和中国建材集团控股股东将进行资产置换,启动中国建材一体化进程。

中粮集团的改革更加深入:屯河以混合所有制为手段,向下属企业引入产业资本、社会资本和私募股权,加快国有资本投资公司试点;去年11月26日,国务院批准中国华富贸易发展集团公司并入中粮集团有限公司,华富集团旗下的九桂酒由中粮集团间接控股。借助中粮平台,进一步拓展和壮大主营业务。中粮屯河和华富集团旗下的一些糖业将在同一个行业展开竞争,这将带来未来的资产注入预期。

从二级市场表现来看,国有资产改革指数自去年底以来强劲反弹,从去年11月21日至今年1月8日累计上涨24.07%。经过7个交易日的调整后,该指数上周恢复上升趋势,达到三倍正,并创下新高。受春节前日本股市对一些国有企业改革方案预期的推动,资本对这一问题的关注再次增加。

随着六大试点央企改革的顺利推进和顶层设计方案的出台,国有企业改革有望重现,六大集团下的上市公司将再次受到市场追捧。

中医始终如一:主营业务稳定,国有企业改革和产业二次转型值得期待。

研究机构:海通证券日期:2015年1月20日

受行业因素影响,公司主营业务有望保持稳定增长。目前,公司的主营业务是两广地区的医药业务,医药行业业务主要集中在抗生素方面。这两个领域的竞争都相对激烈,我们预计公司未来将保持稳定增长。1)医疗业务:受医疗保险费用的影响,我们预计2015年医疗流通行业的增长率在13%左右。2015年,广东和广西有望完成新一轮的非必需药品招标,该公司的商业业务增速预计将略高于行业增速。2)医药行业业务:有限的阻力和新一轮的招标降价给公司抗生素业务带来一定压力。然而,受制剂出口和基本药物品种的推动,我们预计该公司的制药行业业务在2015年将稳步增长

中央企业的改革可能会进一步提高公司的经营效率。公司实际控制人中国医药集团被列入中央企业“四项改革”试点候选名单。重点推进董事会行使高级管理人员选拔任用权、绩效考核和薪酬管理试点,发展混合所有制经济试点。我们相信,上述改革一旦实施,有望进一步提高公司的经营效率。

利润预测和投资建议。我们相信中药具有卓越的管理能力和较高的经营效率。从2015年开始,在行业二次转型、激励制度改革等因素的影响下,公司将逐步回归快速增长状态。我们预测公司2014-2016年的每股收益分别为1.86元、2.21元和2.75元。该公司当前股价为47.82元,相当于市盈率25.7倍、21.6倍和17.4倍。该公司目前的估值明显低于董事会的平均水平。2015年给出26倍市盈率,6个月目标价格为58元,并保持“买入”评级。

主要的不确定性。下一轮非基本药物招标可能会给该公司的制药行业带来更大的降价压力。中央企业“四个试点”改革的时机和具体方案存在很大不确定性。

北新建材:国企改革有望提升长期竞争力

研究机构:中投证券日期:2014年12月11日

投资要点:

国有企业改革将从根本上提高公司的长期竞争力。

在中国建材下的这一轮国有企业改革试点子公司中,北新建材一直是最赚钱、最有把握的业务。中国建材已被列为SASAC混合所有制经济和中央企业董事会行使三大职能的两项试点企业。这一改革将使国有企业拥有更灵活的经营能力,并在没有竞争力的情况下长期提高内部管理效率。在中国建材的所有子公司中,北新的最大股东持股比例最高。尽管中国建材股份有限公司的持股比例在固定增长后从53.4%下降到45.2%,但北新仍然持有其第二大股东2.78%的股份。因此,与其他子公司相比,北新有更大的混合所有制空间。北新建材作为集团新型建材的平台,是全国最大的石膏板企业,持有泰山石膏65%的股份。如果管理效率进一步提高,更强的竞争力将使新建材领域的发展更加密集。

石膏板替代需求支撑长期稳定增长,这是北新增长的保证。正如我们在12月初大力推荐北新时所说的,石膏板因其优越和低劣的性能可以替代传统建筑材料,但它仍能保证需求增长率持续10年以上,水泥增长率接近10%。根据石膏板在墙体材料中的比例,石膏板的比例从8%增加到20%,这种结构变化本身就能保证空间在大约五年内翻一番。如果考虑到墙体材料总量的增加,速度会更快。房地产投资从去年的19.8%降至2014年的12.4%,但石膏板的需求增长了15.75%。随着消费的升级,不必担心新材料的增长率。由于石膏板占总收入的84%,该业务是北新长期稳定增长的支撑点。

固定增长后的现金是建立新业务模式和新业务的保证。该公司计划今年再筹集21亿元。除了原石膏板的一步扩展,它还将使用结构钢肋骨,研发中心等建设。在石膏板份额达到50%左右的背景下,公司长期以来一直专注于开发新的增长点。随着国有企业改革的推进,它们的活力增强了。他们不会整合现有业务,也不会为客户提供一整套制造服务。停止依赖资本运营,进入新的子领域。品牌越强大

2014年1月至9月,归属于母公司的净利润从-2780万元降至-11亿元,每股收益为-0.42元,其中第三季度每股收益为-0.17元,环比持平,符合预期。净资产负债率为135%。该公司的亏损将在15年内继续扩大,其负债率将进一步上升,其运营将面临严峻挑战。未来的管理体系还有很大的改进空间。我们预计,明年将是煤炭行业国有企业改革继续深化并可能打破僵局的一年。标的股票可能比蓝筹股有更多的投资机会。国有投资公司是国有企业改革的明确目标。鉴于新的国家投资公司改革的紧迫性和必要性,我们认为,该公司将是国有煤炭企业改革的一个更好的目标,我们建议重点应放在它上面。基于14年1.8倍的市净率,我们维持了5.00元的目标价格,并将评级从持有上调至谨慎买入。

支持评级的要点

2014年1月至9月,归属于母公司的净利润从-2780万元下降至-11亿元,每股收益为-0.42元,符合预期。业绩急剧下滑的主要原因是煤炭价格下跌和成本上升。

报告期内,利润率水平大幅下降,利润率下降16个百分点至1%,营业利润率下降21个百分点至-21%,净利率由-1%降至-22%。净资产负债率从中国报告的134%上升到135%。

高瓦斯矿井、复杂的地质条件和作业特点决定了降低成本的有限空间。与去年同期相比,大多数煤炭公司的吨煤生产成本有所下降,但公司的吨煤成本非但没有下降,反而有所上升,这是除了煤炭价格外,亏损增加的一个重要原因。今年以来,虽然亏损明显扩大,收入下降了11%,但管理费用仍然增加了5%,未来的管理体制还有很大的改进空间。

在14年的第三季度,归属于母公司的净利润每月稳定在-4.4亿元,每股收益为-0.17元,与上月基本持平。在此期间,成本率稳定在21%。表演很公平。

该公司的亏损将在15年内继续扩大,其负债率将进一步上升,其运营将面临严峻挑战。未来的管理体系还有很大的改进空间。我们预计,明年将是煤炭行业国有企业改革继续深化并可能打破僵局的一年。主题股票的投资价值可能会进一步显现。国有投资公司是国有企业改革的明确目标。鉴于新的国家投资公司改革的紧迫性和必要性,我们认为,该公司将是国有煤炭企业改革的一个更好的目标,我们建议重点应放在它上面。

评级面临的主要风险

国有企业改革进展缓慢,低于预期。

评价

基于14年1.8倍的市净率,我们维持了5.00元的目标价格,并将评级从持有上调至谨慎买入。

屯河:糖和番茄产品收入持续下滑,业绩有待提高

研究所:联合证券日期:2014年11月11日

事件:

2014年1-9月,公司实现营业收入61.09亿元,同比下降26.24%;上市公司股东应占净利润4048.39万元,同比下降63.83%。每股基本收益为0.02元/股。

评论:

1、食糖价格持续下跌,公司食糖收入进一步下滑

糖是公司的主要收入来源,占公司2014年1月至6月总营业收入的80.46%。近年来,随着国内经济的逐渐放缓,市场对糖的需求继续下降,市场上的糖供大于求。从2011年8月开始,国内食糖价格开始进入下行通道,从7932.59元/吨降至今年10月底的4481.3元/吨,降幅为43.5%。年的持续下降

番茄产品是公司的第二大收入来源。番茄酱是公司的主要产品,主要用于出口。2014年1月至6月,番茄产品占公司总营业收入的16.7%。2012年,受中国地中海地区、新疆和内蒙古地区气候原因的影响,以及中国番茄制品企业采取限产报价策略导致番茄酱种植面积减少,番茄酱采购价格开始逐渐上涨,番茄酱行业回暖,中国番茄酱出口价格由2013年5月的926.46美元/吨下降至2014年5月的1134.82美元/吨,增幅为22.5%。然而,随着今年番茄酱供应量的逐渐增加,番茄酱的价格从2014年6月开始呈现下降趋势,番茄酱的出口价格在2014年9月下降至1,087.52美元/吨。

同时,由于中国番茄酱缺乏竞争力和国际市场需求减少的影响,近年来番茄酱的出口量一直在下降。股票交易软件开发2014年1月至9月,中国番茄酱出口量为634,200吨,同比下降15.4%。受国内番茄酱出口减少的大背景影响,公司的番茄产品收入也持续下滑。今年上半年,公司番茄产品营业收入达到6.38亿元,同比下降15.81%。尽管由于价格上涨,毛利率增加了3.51个百分点,但销售量的下降是收入下降的主要因素。我们认为,今年第三季度,该公司的番茄产品销售额继续下降,估计下降了18%。

3.利润预测和评级

预计公司2014年至2016年净利润增长分别为-43.8%、66.4%和-6.8%,每股收益分别为0.022元、0.037元和0.034元,前一交易日收盘价分别为市盈率的318倍、191倍和205倍。这份研究报告是第一次报道,给公司一个“持有”投资评级。

4.风险提示:

1)食糖价格持续下跌;2)国内番茄酱出口量继续下降;3)行业市场竞争加剧。

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