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[炒股手机]股票如何计算风险溢价计算公式是什么

股票如何计算风险溢价?

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第一步:估计股票预期收入

估计股票未来收益是最困难的一步,如果不是不可能的话。以下是预测股票长期回报的两种方法。

查看利润模型

基于利润的模型认为预期收入等于利润率。年底时,市盈率约为25,因此利润率为4% (1/25=4%)。根据基于利润的计算方法,预期实际回报率(不包括通货膨胀)为4%。“均值回归”是这里隐含的想法:这个理论认为,在市盈率变得过高或过低之前,它必须回到某个自然中点。因此,较高的市盈率意味着较低的未来收益,而较低的市盈率则相反。

查看红利模型

基于利润的模型认为,预期收益等于股息收益率和股息增长率之和(均以百分比计算)。

2003年底,S&P 500指数的股息收益率为1.56%。我们需要补充的是对市场每股股息增长率的长期预测。我们可以假设股息增长率将跟随经济增长。我们可以从各种经济状况的衡量标准中进行选择,包括国民生产总值(国产总值)、人均国内生产总值(国产总值)和人均国民生产总值等数据。

在这里,我们选择保持3%-4%长期增长率的实际国内生产总值作为衡量标准。在我们可以用它来估计未来股票收益之前,我们需要了解它和股息增长之间的真实关系。如果我们认为4%的实际国内生产总值增长率可以带来4%的每股股息增长率,那就会有很大的偏差。股息增长几乎从未跟上国内生产总值的增长,主要有两个原因。

第一个原因是私营企业在经济增长中占了相当大的比重。开放市场往往不涉及最快的经济增长。第二,股利模型与每股增长相关。当企业通过发行股票期权稀释其股本时,将会出现“泄漏”(尽管股票回购确实产生了一些抵消效应,但它们很少补偿股票期权造成的稀释效应。上市公司是持久的“净稀释剂”。

历史告诉我们,4%的实际国内生产总值增长率最多可以转化为每股2%的实际股息,如果你真的乐观的话,可以计算为3%。如果我们把2003年底的股息增长预测和股息收益率加在一起,我们得到的数字大约是3.5%到4.5%(1.56% 2到3%=3.5%到4国鑫孙进炒股软件。5%)。这个数字非常接近我们通过利润模型得到的4%的预测。这两个数字都是按实际价值计算的,没有考虑通货膨胀的影响。

步骤2:估计预期的“无风险”回报率

通货膨胀保护证券(TIPS)是最接近长期安全投资。由于其收益率和本金每六个月根据通货膨胀率进行调整,其收益率最接近实际收益率。通胀保护债券并非完全无风险;如果利率上升,价格就会下跌,反之亦然。但如果你持有通胀保值债券直到到期,你就可以锁定一个真实的回报率。

我们将10年期国债的名义收益率与其等价的实际收益率进行比较。实际收入只是扣除通货膨胀后的价值。较短的绿线非常重要。它代表了2002年10年期通胀保值债券收益率的变化。我们预计,扣除通胀因素后,普通10年期国债的收益率非常接近10年期通胀保值债券的收益率。到2003年底,它们已经足够接近了,10年期通胀保护债券的收益率略低于2%,而政府债券的实际收益率约为2.3%。因此,2%的数字是我们对证券债券未来实际收入的最佳猜测。

步骤3:从预期回报股票中减去预期债券回报

当我们从股票回报中减去预测债券回报时,我们得到股票1.5%到2.5%的风险溢价。

各种假设

我们的模型试图做出预测,所以我们需要一些假设(这些假设足以让一些专家完全放弃模型)。然而,有些假设比其他假设更安全。如果你不同意这个模型及其结果,你必须清楚地理解你不同意的地方以及你不同意的原因。从安全到怀疑,有三个假设。

首先,该模型假设日本股市将在长期赢得无风险证券。但我们认为这是一个安全假设,因为它考虑了不同领域的不同回报和市场的短期波动。2003年,S&P 500指数上涨了26%,而市盈率仅略有下降。

没有股票风险溢价模型可以预测这种跳跃,但这种上升不会使模型失效。在很大程度上,这是一个不可能长期存在的现象:合并后的每股收益(即未来四个季度的预期每股收益)增长了17%,而前一年的每股收益增长了60%以上,令人难以置信(根据S&P的数据,从27.60美元升至45.20美元)。

第二,该模型要求,从长期来看,每股——英镑的实际股息增长应限制在非常低的一位数。这一假设似乎是安全的,但经过了理性的讨论。另一方面,任何像罗伯特阿诺特、彼得伯恩斯坦和杰瑞米西格尔那样对[历史回报率的认真研究都可以证明这样一个令人遗憾的事实,即这种增长率很少会持续超过2%。

与此同时,乐观主义者认为,由于技术进步带来的生产力的不断飞跃,增长率有可能会更高。谁知道呢,也许新经济学也会同样疯狂。然而,即使发生这种情况,也只会使市场的某些领域的企业受益,而不是所有的企业。此外,上市公司不太可能通过回购更多股票股)和发行更少股票股)期权来扭转稀释的侵蚀效应,从而逆转其历史表现。

最后,当前估值水平大致正确的假设是这个模型中有问题的部分。我们假设25倍收益和65倍(1/1.5%股息收益率)的市盈率将在2003年底继续。显然,这只是猜测!

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